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BayWa Performance profitiert von starker Nachfrage und frühem Saisonbeginn
17.05.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Schwarz, Analyst von Warburg Research, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit "kaufen" ein.
Der Umsatz sei in Q1 höher als erwartet ausgefallen. Treiber seien hier insbesondere die starke Nachfrage und ein früher Beginn der Saison aufgrund des milden Wetters gewesen. Aufgrund der günstigen Rahmenbedingungen sei das EBIT nach einer Verbesserung um EUR 20 Mio. yoy in die Gewinnzone gekommen. Der Jahresüberschuss sei allerdings negativ geblieben, da sich Finanzergebnis und Minderheitenanteile belastend auf das Ergebnis ausgewirkt hätten. Da Q1 in der Regel jedoch ein saisonal schwaches Quartal sei und sich der operative Rückwind aufgrund von Wetterbedingungen auch schnell zu Gegenwind werden könne, würden die Analysten ihre Ergebnisschätzungen für das Gesamtjahr 2011 noch nicht nach oben anpassen.
Mit einem Umsatzanstieg um 37,2% und einem überproportionalen Anstieg des EBIT um 400% sei die gute Performance in Q1 im Wesentlichen durch das Agrarsegment getragen worden. Aufgrund des signifikanten Anstiegs der Getreidepreise würden die Landwirte über ausreichend Kapital verfügen, sodass Investitionen in landwirtschaftliche Maschinen (z.B. Traktoren, Ausrüstung für Ställe/Scheunen) in die Höhe geschnellt seien. Die hohen Verkaufspreise für Weizen, Raps und Mais hätten auch die Nachfrage nach Düngemitteln und Pestiziden begünstigt. Nicht zuletzt seien diese auch für BayWas Erntehandelsgeschäft förderlich gewesen.
Bedingt durch einen frühen Frühling seien auch die Bauaktivitäten vier bis sechs Wochen früher als 2010 aus dem Winterschlaf erwacht, wodurch die Volumina gestützt und die Fixkostendeckung verbessert worden sei. Damit sei die übliche Verlustsituation in Q1 weniger ausgeprägt als im Vorjahr ausgefallen. Der Umsatz habe sich um 24,2% erhöht, das EBIT habe sich um EUR 6,0 Mio. verbessert. Das einzig negative sei nach Erachten der Analysten der Umstand, dass die strukturellen Verbesserungen des schwächelnden Segments erst noch zu Gewinnsteigerungen führen müssten.
Das Energiesegment sei durch einen Anstieg der Heizölpreise belastet worden. Während dieser für den Umsatz vorteilhaft gewesen sei, hätten sich die zugrunde liegenden Volumina um ca. 20% verringert, was sich negativ auf die Profitabilität ausgewirkt habe. Der Bereich Erneuerbare Energien habe die in Q1/2010 erzielte ausgezeichnete Performance nicht wiederholen können, da die Volumina in der ersten Hälfte des Jahres 2010 erheblich durch vorgezogene Käufe von Solarausrüstung bedingt durch die bevorstehenden Kürzungen der deutschen Einspeisetarife überzeichnet gewesen seien. Bei einem Umsatzanstieg um 20,9% sei das EBIT um EUR 2,8 Mio. auf EUR -0,5 Mio. rückläufig gewesen.
Hinsichtlich der kommenden Quartale sind die Analysten von Warburg Research weiter zuversichtlich, da die 1) Nachfrage im Agrarsegment weiter hoch bleiben 2) strukturelle Verbesserungen im Bausegment die Ergebnisse verbessern 3) Volumina im Heizölgeschäft spätestens mit Beginn der Heizsaison wieder zunehmen 4) und Erneuerbare Energien vom Verkauf von Projekten in H2 2011 profitieren sollten.
Die Analysten von Warburg Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die BayWa-Aktie und ihr Kursziel von EUR 38 auf Basis ihrer DCF-Berechnung. (Analyse vom 17.05.2011) (17.05.2011/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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